據上市公司公告，4月29日，將有國新文化（600636.SH）、庚星股份（600753.SH）、立航科技（603261.SH）、精倫電子（600355.SH）、華嶸控股（600421.SH）等多家上市公司戴上*ST帽子，即被實施退市風險警示。它們也是去年頒布的“國九條”有關滬深主板公司“凈利潤為負且營收不到3億元”的財務類退市指標于2024年度生效后，觸發這一條件的逾50家上市公司（以業績預告口徑統計）中的一部分。

　　目前，上述50余家公司中，有些在完成年報披露后已先行披星戴帽，有些則還在等待年報的正式發布。與一般預期下被實施退市風險警示前后股價會下跌不同，部分存在保殼預期的公司并未大跌，甚至還有上漲態勢。如正在推進實控人變更的亞振家居（603389.SH），本月股價漲幅已超30%。也有如ST春天（600381.SH），在風險進一步暴露后遭遇連續跌停。

　　無論如何，2025年都將是這些剛剛戴上或即將戴上*ST帽子的上市公司的關鍵一年。

　　逾50家主板公司觸發“凈利潤+營收”指標紅線

　　當前正值2024年報披露高峰，退市新規之下的市場洗牌也在加速。

　　2024年，滬深交易所修訂并發布新版《股票上市規則》。其中，主板市場財務類退市指標升級，將“凈利潤+營收”組合指標中凈利潤為負且營收低于1億元的設定，改為凈利潤為負且營收低于3億元，首次觸發將被實施退市風險警示。

　　據財聯社記者按業績預告口徑統計，截至目前，已有50余家主板公司觸發上述新規紅線。其中，滬市主板公司超20家、深市主板公司超30家。這些公司里，僅有2家市值超過50億元，大量公司市值都在20億元上下。還有公司面臨雙重風險警示，如ST步森（002569.SZ），除業績指標觸及財務類退市風險警示，還因“公司最近三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性”的情形而被繼續實施其他風險警示。

　　在“凈利潤+營收”組合指標紅線下，也有公司通過施展“財技”、突擊交易等方式意圖保殼。

　　如連續5年虧損的ST春天，此前曾在2024年業績預告中表示，扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入為3.05億至3.33億元。但在近期財報審計中，公司年審會計師政旦志遠（深圳）會計師事務所質疑公司業績數據。政旦志遠指出，ST春天在2024年第四季度，特別是12月份酒水營業收入異常增長，占全年該業務銷售收入的50%左右，這一增長缺乏商業合理性。政旦志遠獲取的審計證據，初步認定ST春天經調整或者扣除后的營業收入將不到3億元。

　　退市新規對上市公司合規及轉型提出更高要求。上海海華永泰律師事務所高級合伙人孫宇昊律師向財聯社記者表示：財務類退市指標要求主板公司營收低于3億元且利潤為負即觸發退市風險，迫使企業聚焦（有實質性收入的）主營業務。

　　值得注意的是，因“凈利潤+營收”組合指標被“*ST”，并不意味著上市公司必然走向退市終局。一些基本面尚可但受短期因素影響的企業，2025年仍有機會調整回歸正常。事實上，通過整合、提升經營，每年也有一些公司成功撤銷退市風險警示。

　　地方國資入主 “買單”還是“抄底”？

　　再從企業實控人性質看，在前述50多家上市公司中，國有企業占比約兩成。其中，ST步森、和科達（002816.SZ）和大晟文化（600892.SH），在去年才完成地方國資入主。

　　如2024年是唐山文旅入主大晟文化首年，雖通過借款等方式支持公司經營，但效果未完全顯現。大晟文化部分老游戲運營時間較長收入下滑，影視業務、新游戲業務收入不及預期，總體營業收入同比下降。公告顯示，2024年，公司預計利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者均為負值，扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入為1.4億元至1.9億元。今年以來，大晟文化股價跌幅已超25%。

　　顯然，國資出手不一定就能買到優質標的。有資深投資人士向財聯社記者表示，好的標的實控人大多不愿轉讓，對地方國資來說估值高又難以獲得。面臨危機的標的，一般存在大股東高比例質押、資金鏈緊張等問題，卻給國資收購提供了合理的價格談判空間。

　　除了國資接盤，上述觸發退市風險警示的公司里，籌劃易主、資產重組的案例也頻頻出現。

　　如蘭州黃河（000929.SZ）的股東內斗多年，但雙方也在公司即將面臨退市風險前“握手言和”，蘭州黃河關聯企業黃河集團與昱成投資達成訴訟和解，公司前實控人、董事長楊世江一方退出，公司前二股東譚岳鑫上位，成為新的實控人。

　　同時，監管部門也鼓勵上市公司并購重組。去年9月底，證監會發布的《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》明確提出，相關上市公司應抓住政策窗口期，與優質資產開展重組合作。

（文章來源：財聯社）