伴隨著金融科技的快速發展，程序化交易依托于高頻交易及量化策略的特點，在證券市場中的應用越發廣泛。然而，程序化交易也給現有監管框架帶來了技術適配性、風險傳導機制等全新挑戰。

　　監管層正在逐步加強對程序化交易的監管力度，防范過度投機行為，引導行業穩健發展。近期，圍繞程序化交易的異常交易現象，滬深北三大交易所分別發布相關管理實施細則，并就有關配套業務規則征求意見。

　　上交所方面表示，《上海證券交易所程序化交易管理實施細則》（以下簡稱《實施細則》）針對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統管理、高頻交易管理、深滬股通管理、監督檢查等具體事項作出細化規定，于2025年7月7日正式實施。

　　“對于程序化交易細則的落地，券商技術系統建設是一個關鍵環節?！鄙钲谌A銳分布式技術股份有限公司（以下簡稱“華銳技術”）負責人在接受《中國經營報》記者采訪時表示，《實施細則》強化了信息系統管理安排，要求加強程序化交易監測監控、強化高頻交易監管，對券商的交易、風控等信息系統建設提出了更高的要求。

　　加強高頻交易監管

　　相關數據顯示，目前我國資本市場的2.25億投資者中有99%以上為個人，其中絕大多數為中小投資者，交易量占全市場比例長期在六成以上，是資本市場最為重要的參與力量之一。

　　一位中小投資人告訴記者，“我們中小投資者主要以人工盯盤、手動下單為主，而程序化交易通過計算機程序自動下單，比我們有著明顯的技術優勢、信息優勢及速度優勢，這也引發市場對于公平性問題的長期疑問?！?/p>

　　對于上述實施細則的出臺背景，上交所相關負責人表示，主要立足于“中小投資者占絕大多數”這個最大國情市情，旨在因勢利導促進程序化交易規范發展，充分體現“趨利避害、突出公平、從嚴監管、規范發展”的總體思路。

　　對于高頻交易的認定標準，一直是廣大投資者關心的問題?！秾嵤┘殑t》中明確，高頻交易認定標準為單賬戶每秒申報、撤單筆數合計最高達到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數合計最高達到20000筆以上。對于上述數據設置的理由，上交所相關負責人對記者表示：“設置這一標準，主要借鑒了境外成熟市場高頻交易認定標準，結合了自身監管實踐，同時進行了充分的數據測算?！?/p>

　　值得注意的是，此次的《實施細則》對中國證監會《證券市場程序化交易管理規定（試行）》規定的四類程序化異常交易行為作了進一步細化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構成要件。

　　上交所相關負責人對記者表示，上交所已就上述四類股票程序化異常交易行為制定具體監控指標，自2024年4月起開始試運行。從試運行情況看，觸發相關指標的主要是量化私募、券商自營等機構投資者，中小個人投資者基本未發生相關情況，投資者的正常交易行為不會受到影響。此外，試運行期間，上交所對頻繁觸發相關指標的投資者進行了問詢和合規交易教育，相關投資者交易合規性明顯提升。

　　根據《實施細則》，投資者發生程序化異常交易行為的，交易所可采取以下措施：一是根據上交所相關業務規則的規定，對其采取相應的自律監管措施或者紀律處分；二是對于因一個月內多次發生異常交易行為被本所采取限制投資者賬戶交易措施的程序化交易投資者，要求其指定交易會員暫停其使用上交所主機托管資源；三是程序化交易投資者因發生異常交易行為被采取暫停投資者賬戶交易或限制投資者賬戶交易措施的，視情況通報中國證監會相關派出機構、證券業協會、基金業協會等，商請協同采取現場檢查、約談提醒等措施。

　　推動金融機構合規升級

　　記者注意到，對程序化交易的監管升級，不僅進一步保障了中小投資人的權益，也倒逼金融機構升級其IT系統。恒生電子（600570. SH）表示，三大交易所發布的程序化交易新規影響甚廣，券商、基金、私募等都會涉及。針對新規，恒生電子也在圍繞券商的經紀業務、機構業務、自營資管，以及私募行業升級后臺的IT服務系統。

　　從2024年6月《實施細則》征求意見以來，多家金融科技公司已升級服務于各金融機構的IT系統，以確保程序化交易監管的有效性?！秾嵤┘殑t》的推出，標志著程序化交易從“被動合規”邁向“主動治理”的新階段。各金融機構IT系統的升級，不僅在于滿足監管硬性要求，更通過技術手段將風控能力轉化為業務競爭力。

　　對于具體業務模式，恒生電子表示，公司采取一站式系統新建和升級，實現交易前全局配置、交易中預警及阻斷、交易后追溯復盤。同時，支持“事前阻斷+旁路監控”雙風控模式分級管控，助力金融機構合規風控能力升級。

　　金融機構IT系統的升級，如何能實現程序化管理效率提升？對此，恒生電子表示，首先，構建程序化交易全鏈路監控體系，通過特征分析（申報速率、股票數量、換手率等）識別疑似賬戶，人工復核后自動納入監控。同時，針對本次交易所新規，系統不僅支持程序化交易申報管理，也支持程序化賬戶交易行為與報備信息一致性核查，并支持動態調整監控標準。其次，系統可滿足監管提出的高頻交易差異化管理要求，提供多維度賬戶異常交易監控，模型包括但不限于瞬時申報速率管理、高頻撤單行為捕捉、股價拉抬打壓識別、短時大額成交等，進一步助力券商對程序化交易的規范化管理。

　　對于金融科技如何助力券商落實程序化交易管理的要求，華銳技術負責人表示：“《實施細則》要求券商建立健全體系化的程序化交易管理機制，對此，深圳華銳核心交易平臺ATP、實時風控平臺ARC等全系列產品支持高頻交易管理、異常應急處置、差異化收費功能，可以幫助券商建設程序化交易報備登記管理與異常交易、程序化交易監控一體化的實時風控系統，實現公司級全量程序化交易賬戶識別、登記、報備、監控的完整業務流程管理?！?/p>

　　程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內申報量大，如何應對大交易量下的快速、精準監控是一個難點。華銳技術負責人告訴記者：“《實施細則》中明確了高頻交易認定標準，交易所對高頻交易實施重點監控，且可以實施差異化收費。對于高風險客戶交易行為券商可以采用事前阻斷的模式，及時處置，有效防范合規風險，這對券商技術系統性能時延的要求非常高?！?/p>

　　該負責人表示，證券行業IT核心系統正在從傳統的集中式架構轉向分布式低時延架構?！耙匀A銳實時風控平臺ARC為例，風控穿透時延已經低至幾微秒，可用性達到99.999%，確保在高并發交易場景下的穩定運行?！蓖瑫r，針對金融核心系統自主可控的迫切要求，國產基礎軟硬件的成熟度和性能與國外產品相比還存在一定的差距，但華銳技術利用技術架構創新，不僅實現了對上一代基于IOE、Wintel架構的集中式系統的替代，而且實現了系統整體的高可用、高性能、高性價比，在全棧信創基礎上實現先進替代?！胺植际睫D型是實現金融核心系統自主可控的最佳路徑?！痹撠撠熑吮硎?。

（文章來源：中國經營網）