天風證券研報稱，分紅仍為動力煤板塊投資邏輯主線。盡管從2022年以來，煤炭板塊股價的上漲使得分紅收益率有所下降，但分紅仍為投資主線。不同于過去，天風證券認為2024年下半年市場將更關注分紅邏輯下的差異化方向，主要有二：1）增量邏輯，彌補分紅收益率的下降；2）一體化邏輯，降低風險溢價。關于今年市場重點關注的煤電一體化方向。對煤企而言，向下游一體化布局既可以獲得增量，又可以熨平煤價周期，使得公司業績穩定性和遠期的分紅預期穩定性增強。電廠投資回報率主要取決于三方面因素：電價、煤價、利用小時。布局煤電一體化要綜合考慮當地電力市場情況、煤價情況，以及是否有特高壓配套。

　　全文如下

　　天風能源開采張樨樨：2024H動力煤策略：價格波瀾不驚，紅利仍為主線

　　動力煤板塊重點推薦：煤電一體化程度較高，或一體化程度正在提升的中國神華、新集能源，關注蘇能股份、陜西能源；煤價彈性標的，建議結合預計的反彈節點，關注兗礦能源、陜西煤業、山煤國際、廣匯能源等。

　　2024上半年動力煤供需平衡中性略寬松，價格運行區間收斂。秦皇島港5500大卡平倉價格在800~940元/噸區間震蕩。電廠提前備庫行為，帶來了煤價的季節性削弱甚至反季節性特征，較大程度上平抑了價格波動。

　　我們認為未來動力煤價格在750~800元/噸附近有較強支撐，因為：1）電廠在幾年高煤價之后，合意庫存增加；2）成本曲線上，疆煤和進口印尼煤仍構成支撐，分別在750和800元/噸左右；3）替代品定價方面，天然氣已經顯著回落，對歐洲煤價支撐削弱；但中國煤化工盈利豐厚，對產地市場價格支撐力較強。

　　煤價向上空間關注下一輪季節性備貨。具體取決于中國宏觀經濟、工業需求、氣象因素、水電出力、替代品價格等諸多不確定因素。時間節點上，關注7-8月份高日耗階段電廠去庫存情況，如果去庫良好，那么到9-10月份開工旺季以及迎峰度冬備貨需求到來，動力煤有望迎來年內重要的反彈機會。

　　分紅仍為動力煤板塊投資邏輯主線。盡管從2022年以來，煤炭板塊股價的上漲使得分紅收益率有所下降，但分紅仍為投資主線。不同于過去，我們認為2024年下半年市場將更關注分紅邏輯下的差異化方向，主要有二：1）增量邏輯，彌補分紅收益率的下降；2）一體化邏輯，降低風險溢價。

　　今年市場重點關注的煤電一體化方向。對煤企而言，向下游一體化布局既可以獲得增量，又可以熨平煤價周期，使得公司業績穩定性和遠期的分紅預期穩定性增強。電廠投資回報率主要取決于三方面因素：電價、煤價、利用小時。布局煤電一體化要綜合考慮當地電力市場情況、煤價情況，以及是否有特高壓配套。

　　動力煤板塊重點推薦：煤電一體化程度較高，或一體化程度正在提升的中國神華、新集能源，關注蘇能股份、陜西能源；煤價彈性標的，建議結合預計的反彈節點，關注兗礦能源、陜西煤業、山煤國際、廣匯能源等。

　　風險提示：煤價波動區間超出預期的風險；新能源轉型提速的風險；油價或氣價大幅下跌的風險；煤電一體化公司投資回報率下降的風險。

（文章來源：每日經濟新聞）